[京东方、长鑫、蔚来，深度拆解合肥三大知名项目，国企如何管资本？20年GDP增长20倍背后，合肥模式能否复制] 由 [招商人@ZSR(www.cnzsr.com)]小编精心整理分享，供您参阅（仅限学习研究交流等参考使用）！希望能为您的学习工作提供有益帮助！本文所属栏目 [招商百科]-[视界深度]，内容来源于 [新财富杂志]，作者 [刘鲜花 程华秋子]，转载请记得注明！

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　　从“合肥模式”到“安徽现象”：“三重一创”基金投出12家上市公司

　　从京东方到长鑫存储、蔚来，回溯这三大案例的运作，可以看到，以2008年为起点，合肥探索出了一条地方政府产业投资之路。在这一过程中，当地国资不断向专业化、市场化进阶，“合肥模式”日益成型。

　　合肥建投利用京东方上市公司的优势，以少量国资撬动社会资本参与定增，发挥财政资金“四两拨千斤”的作用，不仅获得超过120%的账面浮盈，充实了国有资本，还带动合肥电子信息产业产值突破2000亿元，成为当地工业支柱，由此推动合肥进一步坐稳中国家电生产重镇的地位。

　　长鑫存储则由合肥产投推动，同时联合皖投旗下的“三重一创”基金、国家大基金的力量，充分发挥政府型PE的资源配置能力，从资金、人才、技术三方面突破，初步构建起集成电路全产业链布局，助推合肥成为继上海张江之后的中国芯片产业高地。

　　而投资蔚来的案例，既展现了合肥及安徽国资对“募投管退”全链条的风险把控，又将蔚来在中国的核心业务及资产落地合肥，带动了蓬勃生长中的新能源汽车产业落地，并与当地原有产业协同发展。

　　整体看，合肥国资以合肥建投、合肥产投和兴泰控股为三大“推手”，借助产业基金、PE基金等形式，促进区域产业融合和社会资本集聚，加快自身专业化、市场化转型发展步伐，促进区域产业融合和社会资本集聚。一系列的项目运作，令合肥国资被誉为中国“最牛风险投资机构”。据母基金研究中心发布的榜单，在2022年最受投资机构欢迎的地方政府LP排名中，合肥市位列第一，超过深圳、苏州等城市。

　　“合肥模式”带动合肥这个中部省会实现了产业升级和经济振兴，晋级新一线城市之列。2020年，合肥GDP首次跨入万亿元大关，一跃跻身全国各城市GDP排名TOP20。到了2021年，合肥GDP继续跃升到1.14万亿元，2022年又攀升至1.2万亿元(图7)。

　　GDP的突围，离不开产业的升级换代。2022年，战略性新兴产业产值占合肥规上工业比重达56.2%，创同期历史新高；增速达到14.3%，拉动全市规上工业产值增长7.7个百分点。当地新增新能源汽车和智能网联汽车、光伏及新能源两个千亿产业，工业机器人、新能源汽车、锂离子电池、集成电路和太阳能电池产量分别增长37.8%、37.2%、34.0%、27.6%和23.1%。

　　如今，“合肥模式”正在安徽全省复制放大。在提升运用资本的意识和能力方面，安徽正在下一盘大棋。

　　2021年6月，安徽启动“万家企业资本市场业务培训专项行动及首期业务培训”，旨在全面提升政府和企业利用资本市场的意识和能力，搭建学习交流、投资链接、政商对话平台，促进资本市场各种资源要素互动耦合。

　　2021年8月19日，安徽《发展多层次资本市场服务“三地一区”建设行动方案》正式公布，其中在大力开展创投风投“双招双引”、发挥政府投资基金引导作用等方面着墨颇多。

　　从安徽省看，在运用资本力量方面，最具代表性的是皖投。其承担了基础设施建设、引领工业产业升级等重要战略任务，截至2022年底，资产总额超过3000亿元，旗下拥有80家全资及控股子公司，管理运营包括“三重一创”基金、中小企业基金(专精特新专项基金)、新兴产业创业投资基金在内的总规模超900亿元的省级股权投资基金，服务安徽科技创新策源地和新兴产业聚集地建设。

　　2017年4月，安徽省政府印发《支持“三重一创”建设若干政策》通知，提出加快推进重大新兴产业基地、重大新兴产业工程、重大新兴产业专项建设，构建创新型现代产业体系，培育壮大经济发展动能，面向全省，对“三重一创”项目给予补贴奖励。

　　此外，安徽还设立了规模为300亿元的“三重一创”产业发展基金，省政府每年出资20亿元作为引导资金。该基金按照“政府引导、市场化运作、专业化管理”的原则，采取阶段参股、直接投资、跟进投资等方式，主要投向重大新兴产业基地、重大新兴产业工程中处于成长期和成熟期的项目。对资金需求量大、引领作用强的产业，省市合作建立专项产业投资基金给予支持。创意文化和文化旅游类项目，重点运用省产业发展基金予以支持。对省属企业设立的种子(天使类)投资基金和创业风险投资基金投资“三重一创”初创类企业的，分别设置50%和30%的投资失败允许率，在此范围内的正常投资亏损，按照尽职免责原则处理，对其投资绩效另行制定考核办法。

　　这一颇具决心和魄力的政策，成为安徽省发展“三重一创”产业的重要抓手。

　　“三重一创”基金由皖投全资控股的安徽省高新投100%控股，投资布局主要包括量子、医药生物、智能制造、新能源汽车、新材料等战新产业。据媒体报道，截至2021年底，安徽省“三重一创”产业发展基金母基金综合投资成本169.3亿元，估值达317.1亿元，浮盈87.3%，在助力新兴产业发展的同时，实现了保值增值。

　　据新财富不完全统计，截至2023年3月底，其间接持股企业达到了1000家，已投资了12家上市公司，包括通过马鞍山基石智能制造产业基金合伙企业(有限合伙)投资了华恒生物(688639)、埃夫特-U(688165)，通过马鞍山基石同力智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)投资了中联重科(000157)，通过安徽金通新能源汽车一期基金合伙企业(有限合伙)投出了瑞鹄模具(002997)和万润新能(688275)。瑞鹄模具为安徽芜湖的高新技术企业，于2020年9月3日在主板上市；万润新能于2022年9月29日上市，是一家为新能源汽车动力电池提供正极材料的企业。

　　这12家上市公司有4家位于安徽，除科大讯飞外，均在2020年7月之后上市，主要来自化工、汽车、机械设备行业。其中，华恒生物、埃夫特均在科创板上市，华恒生物于2021年4月22日上市，市值超过170亿元，科大讯飞的市值则在千亿元以上(表12)。

　　成立5年来，“三重一创”基金作为安徽重点打造的产业引导基金，通过与专业化基金公司合作，成立量子、医药生物、智能制造、新能源汽车等专业化产业基金，在促进战略性新兴产业集聚发展、培育创新型企业发展上初见成效。其中，与该基金合作的基石资本，在安徽注册设立了超过90家公司及合伙企业，到2021年底累计贡献税收超过6亿元。此外，“三重一创”基金还参与了长三角协同优势产业股权投资合伙企业(有限合伙)、先进制造产业投资基金二期(有限合伙)等基金的运作。

　　新兴产业的发展，推动安徽经济实力实现重大跨越。安徽省生产总值连跨2个万亿元台阶，2023年达到4.5万亿元，人均地区生产总值突破1万美元；区域创新实力从全国第10位跃升至第7位。

　　近年，安徽省经济增速十分亮眼，经济总量从十二五末的全国省(区市)排名第14位，上升到十三五末的第11位，并在2020年跨过4万亿大关，2022年挺进全国省份前十。资本市场“安徽板块”也在不断扩大，上市公司数量和总市值稳居中部6省之首。

　　复制“最牛风投”：善用资本力量，是“城市投行”要诀

　　“合肥模式”“安徽现象”出圈后，各个地区也加速了“城市投行”的复制之路，通过“以投带引”、资本招商、产业基金等形式引入大项目和产业落地。一批“小出资、大杠杆”的政府引导基金纷纷设立，并成为创投领域最为活跃的出资力量。

　　从2002年中关村创业引导基金设立算起，中国的政府引导基金已经历了近20年的发展。其目的是依照国家产业政策引导和地方产业布局，引导和集聚社会资源把产业做大做强。对于地方，引导基金作为政府深度参与产业链竞争的手段，可以吸引资金和项目落地，撬动产业发展，进而服务地区经济，特别是一些高投入、风险大的项目，政府引导资金的参与可以提供信心保障。

　　清科研究中心数据显示，截至2022年，国内累计设立2107只政府引导基金，目标规模约12.84万亿元，已认缴规模约6.51万亿元。其中，2022年新设立的政府引导基金共120只，2023年，各地百亿、千亿级的母基金还在接踵而来。

　　2023年1月，安徽打响了千亿引导基金第一枪，提出设立总规模不低于2000亿元的省新兴产业引导基金，并支持市、县(市、区)按照“基地+基金”“产业+基金”等模式，围绕重点发展的新兴产业及优势产业、支柱产业，组建风投创投基金。浙江、广州等地也相继落地百亿、千亿级的产业基金。

　　然而，是投资，就不乏风险，创投基金尤其如此。事实上，对于合肥取得的成功，就有不少人将其经验总结为“赌”，认为合肥最会“赌”项目，甚至将合肥称之为“赌城”。

　　那么，“合肥模式”的要诀是什么，其哪些作为值得借鉴?

　　相比以土地、税收等优惠政策为核心的传统招商做法，“合肥模式”的创新在于，打造出了以投资、增值服务招引企业的“城市投行”模式。

　　其中核心，一是善用资本的力量。

　　一方面，是善用国有资本。其由政府充当风险投资人，以合肥建投、合肥产投等国有投资平台为主要推手，借助产业基金、有限合伙基金等形式，直接投资培育那些对当地有战略价值的产业，促进新兴产业集聚。

　　另一方面，是善用社会资本。以财政资金增资或国企战略重组整合打造的国资平台，还通过投资带动更多社会资本，共同参与产业培育。社会资本的集聚，有助当地形成良性“产业-资本”循环生态，服务招商引资和产业发展。

　　原本，合肥建投只是一个城投类企业，主要承担城市基础设施建设的投融资工作。如今，其通过战略规划、产业布局、投融并举、资本运作，聚焦新型显示、集成电路、新能源汽车等主导产业，推动京东方6代线、8.5代线、10.5代线和安世半导体、晶合集成12英寸晶圆制造、康宁玻璃基板、彩虹股份、半导体显示芯片封测、维信诺AMOLED显示屏、蔚来、欧菲光等一批重大战略新兴产业项目在合肥落户投产，并带动上下游产业链企业快速集聚。在国资平台“管资本”的改革探索中，合肥建投的实践颇有参考价值。

　　二是保持专业能力。

　　从一系列操作看，合肥国资采取集中投资的重仓形式，在一些重点项目上重金“押宝”，其绝招是寻找真正有技术和市场潜力的项目苗子，然后下重金去扶持，通过“移栽一棵大树”，从而“崛起一片森林”。这极为考验团队的专业眼光。如何通过细致的研究论证、科学的分析研判，从产业方向、竞争环境、发展空间等细分层面，多维度对项目进行充分论证，乃至政府的魄力、健全的配套服务，一系列产业、招商政策等扶持等都极为关键。

　　安徽在梳理自身的发展逻辑时也认为，安徽20年来的快速发展，是中国经济发展的内在逻辑使然，合肥市顺势而为、乘势而上，才有了今天的发展成就。合肥对产业发展的深入研究，使其政府引导基金能够准确把握企业需求，从而推动战略性新兴产业落地生根、开花结果。这意味着，专业能力为当地所看重。

　　经验之外，复制“合肥模式”，也不乏值得思考之处。

　　比如，由于政府产业投资基金的规模比一般的PE基金大出许多，一旦出现问题，势必给国家和地方带来重大损失，因此，在容错机制和投资风险之间如何做好平衡，亦十分关键。

　　合肥过往也曾有过投资失败的教训。比如，外界关注京东方的成功，却忽视了同期等离子项目的失败。2009年，合肥新站高新区斥资20亿元，引进日立等离子面板项目——安徽鑫昊等离子显示器件有限公司(简称“鑫昊”)，拟打造中国大陆第二条等离子面板生产线。鑫昊背后，频现长虹隐秘的身影：从派驻技术、经营团队，到控股连年亏损的鑫昊，市场也有“由新站投资建厂，长虹负责运营管理并择机回购”的双方协议传闻。2014年3月，“等离子之父”日本松下终结一切等离子业务；11月，长虹转让首条等离子生产线全部股权，鑫昊自此再无公开消息。

　　类似的案例还有熔盛造船、赛维光伏、北大未名生物等，几乎都是受行业低迷影响，投资打了水漂。

　　目前，上海、深圳、苏州等地也开始完善政府引导基金相关激励与约束机制，实施绩效评价体系。如上海围绕政府出资产业投资基金，在“财政引导社会资本情况、支持创业企业发展情况、支持国家或区域重点产业情况、支持区域重点项目情况”等方面进行综合考核。

　　又如，政府直接做投资，把股权投资基金作为扶持实体经济的重要工具，如何与市场有效分工?会不会导致政府既当裁判员，又当运动员，导致不公平竞争?政府和市场的角色也引发市场诸多讨论。

　　合肥市相关政府官员曾对媒体表示，合肥产业发展主要依靠市场化、社会化推动，龙头企业带动和上下游产业联动。“合肥模式”在于找准产业方向，尊重产业规律，更好发挥政府和市场两只手的作用。在产业培育阶段，政府会雪中送炭，但企业最终还要靠市场自主发展，推动有效市场和有为政府更好结合。

　　如今，合肥的示范下，各地已在“城市投行”“股权财政”赛道启动新一轮竞逐。其优势能否继续演绎，值得观察。

　　从根本上看，善于用市场的逻辑谋事、用资本的力量干事，将是谁能跑赢的关键所在。从某种角度看，实体经济和资本市场之间互为因果，企业家和地方政府提升利用资本市场的意识和能力，活跃本地资本市场，促进实体经济焕发活力，有助于解决中国经济发展不平衡、不充分的问题。